事件：
西部建设公告，2016年上半年度累计新签合同方量为2691万方，同比增长73.4%。2016年上半年累计签约方量占2015年年度实际产量为83%。
点评：
新签合同规模超预期，高增长有保障：2016年上半年度，公司签约合同方量2691万方，占2015年度实际产量83%。考虑到公司至2015年年底公司任务储备量尚有3290万方，则估算其现阶段任务储备量（包含2016年上半年已完成任务量）已达5981万方，为2015年实际销量的1.84倍。
从往年合同签署进度来看，预计下半年度合同签约量有望延续增长（2015年上半年度签约47.9亿元，下半年度签约126亿元）。合同执行周期相对较长，但下游施工有持续性。订单充沛为公司营收/盈利高增长提供保障。
支柱区域优势显著，区域层进战略推进：统计公司公布的10万方以上重要订单，湖北、四川及湖南签约方数同比增长66%、379%及13%。支柱区域签约订单快速增长反映了当搅拌站形成区域布局优势后，虹吸效应带动订单向公司集聚。区域层进战略继续推进，其中贵州及福建签约量同比增长131%及350%，重庆地区签约92万方超去年重要订单总和。战略及种子区域订单高增长，将有效提高区域产能利用率，进而提升公司整体盈利能力。
业绩弹性巨大，盈利能力与销售规模正相关：公司盈利能力仍处于低位，据测算净利率提高1个百分点，则净利润可增加28%。从商砼行业特性来看，盈利能力与销售规模呈正相关。假设售价、成本不变，销量快速增长将大幅摊薄固定支出，进而改善盈利能力。随着产能利用率的提升，支柱区域盈利能力持续提高、战略及种子区域毛利率向支柱区域靠拢，综合毛利率长期至少将有4个百分点以上的提升空间。
盈利预测与投资分析：
新签订单规模超预期，待执行任务量储备充沛，销量及盈利能力有望双升。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%，16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元。公司定增底价8.22元，目前股价倒挂。给予西部建设16年动态市盈率22x，对应目标价10.5元，维持买入评级。
