商品混凝土行业的龙头上市公司
西部建设是商品混凝土行业的龙头上市公司,近年来通过积极开拓市场,市占率得到显著提升。2015年公司混凝土产量3242万方,业务覆盖全国19个省市,为国内规模仅次于中国建材的混凝土企业。
地产基建升温,商混龙头受益
基建历来是对冲经济下行的重要调控手段。目前地产投资增速处于历史低位,在稳增长目标下,加大基建投资提振宏观经济已是势在必行。我们认为,地产短期发力,基建后续接棒,两条投资主线正形成叠加效应。作此判断的原因为:1)随着去库政策成为常态调控,具有人口吸引、财富优势的核心二线城市在政策红利下销售或能持续放量,地产投资增速在短期内高位趋稳;2)基建投资项目的批复加速;3)PPP模式推进将加速订单的执行和落地。在地产、基建下游需求回暖,尤其是两条投资主线交错发力阶段,建材链条通常充分受益;处于链条末端的混凝土,由于弹性较大,盈利能力在需求强势复苏阶段提升潜力大。
考虑到西部建设的市场布局和业务结构,我们判断其将充分受益本轮投资回暖。一方面,公司致力于布局省会城市,同步于地产投资逐步向二三线城市倾斜的路径;另一方面,公司基础设施业务占比显著提升,业务结构调整方向契合基建投资加速趋势。2016年1季度公司业绩预告初步印证这一点,归属净利同增20%-70%,其中基建签约额增长显著。随着订单释放期到来以及市场需求尤其是基建回暖,预计业绩将会持续高增长。
先天优势:做大做强指日可待
混凝土企业要实现广泛布点和多站经营,资金、需求、管理缺一不可,我们认为两类企业具有克服这三大制约的能力:一是向上延伸的建筑施工企业;二是向下延伸的水泥企业。前者在管理上更胜一筹,公司控股股东中国建筑具有雄厚的建筑背景,是建筑施工企业向混凝土领域延伸的典范。公司将充分发挥大股东在资金、需求以及管理上的优势,逐步成长和壮大。
中期成长性:站点建设更上一层楼
混凝土由于超短运距的属性,其规模扩张必须依赖于生产基地的广泛布点,多站经营的核心在于:一是产能结构合理的站点布局;二是能够快速复制的站点运营模式;三是能够保证站点持续性运营的项目资源。公司市场扩张基本延续这一开拓逻辑,通过跨区域产能结构优化、轻资产运营模式、紧跟战略客户发展等方式,在全国范围内的布局日臻完善。
