事件：近日华新水泥公布2015年年报；全年公司实现收入约132.7亿元，同比降17.03%；归母净利润约1.0亿元，同比降91.59%；EPS约0.07元/股。其中第4季度公司收入约33.9亿元，同比降27.4%；归母净利润亏损约2178万元，同比降105.4%；EPS约-0.01元/股。公司拟每股派现0.05元(含税)。
点评：
水泥景气前高后低，第4季度公司经营压力凸显。2015年公司水泥熟料综合销量约5022万吨，同比降2.2%，总体平稳；第4季度销量约1339万吨，同比降约9.6%，降幅较前期有所扩大。全年来看，公司水泥熟料吨均价约227元，同比降32元；吨毛利约55元，同比降25元；第4季度吨均价、吨毛利(全收入口径)同比降幅扩大，分别约达62、34元。
第4季度公司净利润自2011年以来首度出现单季亏损，除水泥板块经营承压外亦有当期新增约6956万元的商誉减值损失影响。
海外水泥进展顺利，规划加码明确。2015年公司塔吉克斯坦1线、柬埔寨CCC项目分别实现收入约7.0、2.8亿元，净利润分别约2.1、0.5亿元，净利率分别约30%、17%。公司塔国2线3000t/d熟料线已于2016年2月点火，2016年贡献增量可期；塔国丹加拉50万吨粉磨站已开工，预计2016年第4季度投产。此外，公司哈萨克斯坦2500t/d熟料线、尼泊尔2800t/d熟料线前期工作进展顺利。
2015年公司海外水泥项目净利润维持在高水平，但同期塔国项目美元借款产生约1.4亿元的汇兑损失，实际净利润贡献有限。
水泥窑协同处置取得新进展。2015年公司处置各类固废94万吨，同比增32%；全年新签约项目7个，实现竣工项目6个，在建项目9个，运行和在建的环保工厂共计25家(全部项目投产后，总处置能力将达到550万吨/年)。
地产基建需求复苏预期下区域水泥价格提涨动能较强。3月以来率先进入施工期的华东区域需求较好，近期华北亦有明显改善势头，行业需求端复苏有望持续确认。公司核心布局湖北、湖南，需求端反弹希望较大，未来新增产能压力小且竞争格局较优，区域水泥景气较2015年改善是大概率事件。
