事件：
宁夏建材近日公布2015年半年报；1~6月实现收入约13.2亿元，同比降约28.7%；归母净利润约-4224万元，同比降约137.2%；EPS约-0.09元，业绩符合预期。
点评：
核心区域地产、基建投资不乐观，公司水泥量价齐跌、商混经营承压。
公司水泥核心布局宁夏、甘肃，产能分别占公司总产能的57%、22%；上半年宁夏、甘肃水泥产量同比分别减少约7.3%、9.9%，高标水泥均价同比降幅分别约10、90元/吨；区域景气降至历史相对低位，1~6月宁夏、甘肃水泥企业亏损率分别约73.1%、54.2%，同比分别增约17.1、22.4个百分点。上半年公司水泥销量约575万吨，同比降约8.0%；吨均价约198元/吨，同比降约44元/吨；吨毛利约35元/吨，同比降约35元/吨；净利润层面亏损。
上半年公司商混销量约55万方，同比降约51.6%；收入约1.7亿元，同比降约48.7%；方毛利约113元/方，同比增约12元/方。
区域水泥景气已至周期低谷，“一带一路”规划落地或为需求启动催化剂。
宁夏目前32.5、42.5水泥价格约220、240元/吨，纵向来看已至周期低谷、向下空间有限，横向看普遍低于全国。未来区域基本没有新增产能、格局较集中(公司份额约50%)，未来行业经营压力有望进一步驱动竞争者退出。
甘肃2015年新增产能压力较大，预计景气将维持相对弱势。预计2015年甘肃新增熟料产能约500万吨，产能增幅约13%。
西北地区经济落后，仍将是未来水泥需求增量较大的区域；“一带一路”规划的正式落地有望驱动区域基础设施等建设加速，水泥供需改善可期。
重点关注中材系水泥同业竞争问题的解决。2015年9月7日是中材集团承诺解决水泥同业竞争问题的最后期限，公司与兄弟水泥公司(天山股份、祁连山、中材水泥)的整合协调值得期待。
