15日国家统计局公布3月份水泥产量1.61亿吨，同比增长-20.5%;1-3月份累计产量4.28亿吨，增长为-3.4%。
基建独木难支，投资失速。1-3月份全国固定资产投资7.75万亿，同比增长13.5%;增速比1-2月份回落0.4个百分点，较上年同期下滑4.1个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资(不含农户)增长1.04%。1-3月份房地产投资1.66万亿元，同比增长8.5%;增速比1-2月份回落1.9个百分点，较上年同期大幅下滑8.3个百分点。1-3月基建投资增长22.83%，增速较1-2月提高2.1个百分点，较上年同期提高2个百分点。一季度尽管定向调控不断加码，但基建投资增速回暖有限，难以冲抵地产投资下滑的影响。
需求低迷，产量增速大幅下滑。1-3月份规模以上水泥产量4.27亿吨，同比增速为-3.4%;增速比1-2月份回落14.6个百分点，较上年同期回落7.4百分点。3月单月产量1.61亿吨，同比增长-20.5%，较上年同期下滑26.4个百分点。我们认为单月产量增速大幅下滑有以下几个方面的原因:一是实际需求不足，在各项投资增速下滑的情形下，下游对水泥需求不足。二是东北，泛华北及新疆从去年冬季以来的错峰生产，基本都持续到3月中旬，导致今年的生产安排不足。三是在需求不景气及环保趋严的情况下，部分企业主动退出或者关停。综合看，多因素导致了一季度水泥产量增速的失真，我们认为一季度将是全年的底部，未来几个季度在稳增长和季节性因素消除后，行业景气或呈环比逐步上升的趋势。
1-3月水泥价格持续走低，创近年同期新低。3月全国高标号水泥均价309.1元/吨，同比下滑12.9%(-45.6元/吨)，环比下滑1.87%(-5.9元/吨)。1-3月全国高标号水泥均价314.2元/吨，较上年同期下滑49.7元/吨(-13.6%)。分区域看华东地区一季度均价同比跌幅最大为-84.2元/吨(-21.6%)，跌幅最小区域为西北地区-24元/吨(-7.4%)。受需求不足影响，水泥价格创近年来同期新低。
量价齐跌，行业盈利接近冰点。一季度前两个月水泥行业收入同比增长1.16%，利润大幅下降97.4%。毛利率下滑3.8个百分点至13.449%，销售利润率下滑2.76个百分点至0.07%。
从数据看一季度经济下滑至底线附近，稳增长的迫切性增强，预计管理层将加大定向刺激力度，基建方面，配合“一路一带”在项目安排和资金落实上有进一步的措施出台，水泥需求将回暖。建议投资者积极关注“一路一带”项目落地区域受益标的。
