14年公司经营业绩前高后低。Q4销量约7000万吨，同比增长5%；营业收入171亿元，同比下滑6%；净利润28亿元，同比下滑29%；水泥吨净利42元，同比下降20元。与全年相比，四季度各项指标明显回落，主要原因在于行业景气度13年前低后高，而14年前高后低。
西部和南部是主要增长点，未来海外将是亮点。14年西部和南部区域销量分别增长29%和17%，销售金额增长25%和25%，远远高于中部和东部。15年西部仍是主要增长点，同时海外市场将成为新的亮点，一方面印尼南加海螺3200t/d生产线14年11月点火，15年将贡献利润，另一方面随着“一路一带”国家战略推进，公司加快国际化进程，缅甸5000t/d熟料生产线已开工建设，并对老挝、柬埔寨等东南亚国家多个水泥项目开展前期准备工作。
产品结构优化，市场控制力增强。14年公司继续加大水泥销售力度，减少熟料外销比例，高标号水泥销售金额占比上升1个百分点，熟料销售金额占比下降3.7个百分点，水泥销售比例进一步提高将更加贴近客户，增强市场控制能力。
盈利预测及投资建议。预计15-17年公司营业收入分别为629、676、722亿元，净利润分别120、132和145亿元，EPS分别为2.26、2.48和2.73元，维持买入评级。
