投资要点
事件：浙江龙盛发布公告，2015年1月9日，中国证监会发审委对浙江龙盛非公开发行A股股票的申请进行了审核，公司此次非公开发行申请获得通过。
根据此前公告，浙江龙盛此次将向公司董事长、副董事长及其他8名公司核心管理人员以不超过12.03元/股的价格发行9670万股，募集不超过11.89亿元资金，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。本次非公开发行股票自发行结束之日起三十六个月内不得上市交易或转让。
点评：
非公开发行给公司业务扩张提供充足流动资金支持。浙江龙盛于2012年12月并购德司达集团之后，公司业务规模快速扩张，营业收入大幅上升。
但如此大规模的全球并购整合后对于公司运营所需资金的要求也大幅增加，而对德司达的并购之后，公司货币资金大幅下降，对于公司各项业务的展开及业务规模的扩大形成一定限制。同时流动资金的快速下降显著增大了公司短期的偿债压力，公司生产经营面临着相应的流动资金压力。
本次非公开发行募集不超过11.89亿用于补充公司流动资金，发行完成后将显著增强龙盛资金实力，有效改善公司财务结构。龙盛一直以发展成为“世界级特殊化学品生产服务商”为战略目标，收购德司达是其全球化战略的第一步，预计未来公司将通过合资、合作、兼并及收购等资本运作方式继续开拓国际市场并推动本土化进程，充足的流动资金将能够保障公司战略发展目标的实现。
环保趋严，染料业务盈利再度走高。分散染料上游原材料还原物的生产中伴随有严重污染，环保日益趋严下部分排污未达标企业被迫暂停生产，且短期复产可能性较低。当前分散染料下游渠道及印染企业库存也已显著降低，12月份各企业分散染料出货量明显好转，部分还原物下游分散染料价格已经出现明显上涨，不同系列分散黑染料上涨5000-8000元/吨，分散蓝上涨幅度在5000-10000元/吨。
此外近期部分14年中期投产的中小H酸生产企业受环保影响暂停生产，活性染料原材料H酸市场供给趋紧，市场成交价也从前期低点的3.7-3.8万元/吨反弹至5万元/吨，近期活性染料价格也有望见底回升。
我们认为染料行业后续环保趋严仍是大趋势，染料生产所需原材料众多，部分中小原材料生产企业存在较为严重的偷排现象，预期未来被迫停产概率较高，部分依赖于外购原材料企业的生产稳定性难以保证。浙江龙盛已经实现产业链一体化，具备完善的污废处理能力，未来将显著受益于环保趋严下染料供给格局的优化，染料业务盈利将持续高企。
维持“买入”评级。环保日益趋严下染料行业盈利持续增长，龙盛作为国际染料龙头，已建立起覆盖染料全产业链的一体化园区，并实现了所有污废品的环保化处理，公司染料业务受益于供给格局的改善，盈利能力持续提升。
当前公司正积极推进国际化战略，本次非公开发行补充流动资金将有助于未来公司继续开拓国际市场并推动本土化进程。我们预计公司2014~2016年EPS分别为1.72、2.12和2.50元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：环保政策执行力度不达预期的风险，下游行业需求低迷的风险。
